2017年12月，中經有色金屬產業景氣指數為25.1,較11月回落1個百分點；中經有色金屬產業先行指數為66.6，較11月回落0.4個百分點；一致指數為61.0，較11月回落2.1個百分點。初步判斷，產業景氣指數持續在“正常”區間較為平穩運行。

2017年下半年，大宗商品整體呈現出牛市特征，在黑色金屬領漲下，有色金屬紛紛開啟上漲行情。鎳是整個有色板塊中啟動最晚的品種，全年呈現V形走勢，在上半年完成筑底后，7月起開始突破上行，價格重心不斷上移，特別是市場傳出山東臨沂地區將在采暖季對鎳鐵行業限產50%的消息后，鎳價開啟上漲，10月底在LME年會上對新能源汽車發展的樂觀判斷引爆市場，LME鎳單日暴漲6.5%，漲至2017年最高位13030美元/噸。此后隨著新能源汽車概念炒作降溫以及臨沂限產不及預期，加之印尼鎳礦出口配額不斷增加，鎳價自高位回落，并于2017年底前一直處于弱勢震蕩行情。

與其他有色金屬的表現對比來看，鎳價此輪上漲的突破要晚于鋁、銅、鉛、鋅，然而波動幅度列居首位，年內時常出現暴漲暴跌行情，淋漓盡致地體現了其“妖鎳”的特性。2017年LME三月期鎳均價為10475美元/噸，同比上漲8.7%，截至2017年底，倫鎳庫存量為367776噸，比2016年底減少3504噸，其中鎳球、鎳豆占比80%，鎳板占比20%。

鎳鈷采選投資同比增加

2017年1~11月份，我國鎳鈷礦采選業施工項目有21個，投資額為26.2億元，同比增加60.75%；鎳鈷冶煉施工項目有50個，投資額為61.1億元，同比下降24.74%。盡管國內鎳冶煉項目投資下降，但在印尼投資新建鎳鐵和不銹鋼項目投產的消息也源源不斷，青山集團位于印尼工業園區的總共三期的鎳鐵項目（總產能15萬噸鎳）已全部投產，200萬噸不銹鋼冶煉項目也正式投入生產。另外，振石集團、新興鑄管位于印尼的鎳鐵冶煉項目也已投產，并陸續有產品運回國內。

我國原生鎳產量同比增長6%

2017年我國原生鎳產量約為63.5萬噸，同比增長6%，其中含鎳生鐵產量為41萬噸，電解鎳產量18萬噸，鎳鹽產量4.5萬噸。

2017年，國內高鎳鐵產量為33萬噸，同比增加16%；低鎳鐵產量為8萬噸，同比減少8%。高鎳生鐵產量同比大幅增長的原因是，2016年四季度鎳鐵利潤恢復后鎳鐵產量增加，2017 年上半年鎳鐵企業延續2016年四季度高開工率，因此拔高了整體高鎳鐵產量。即便在后續虧損時，高鎳鐵企業開啟減產模式，但產量未發生斷崖式的下降，隨著三季度高鎳鐵利潤的恢復并持續，高鎳鐵企業開始增產。而低鎳鐵產量的下降，一方面是由于環保因素，高爐間歇性的開停，再者個別200系不合規精煉產能的停產使得低鎳鐵需求量有所下降，且2017年“低鎳鐵+鎳板”的配料模式對于300系廠家而言缺乏經濟性。因此，無論是供應端還是需求端，都不足以支撐低鎳鐵產量走高。

2017年國內電解鎳產量為15.5萬噸，同比減少11%，其中金川集團產量為13.3萬噸，比2016年減少1萬噸。目前在不銹鋼生產中，鎳鐵對電解鎳的替代性仍很強，受制于利潤等因素影響，國內電解鎳產量短期內難有較大增量。

2017年，淡水河谷大連工廠通用鎳產量估計為2.5萬噸，與2016年基本持平，通用鎳含鎳98%左右，該工廠主要利用淡水河谷在印尼和新喀里多尼亞的鎳原料，產品部分在國內銷售，大部分出口至日本等。

2017年，中國硫酸鎳產能為44萬噸，產量在30萬噸以上，同比增長50%，國內主要企業硫酸鎳產量：金川5萬噸，吉恩4.5萬噸，格林美4萬噸，廣西銀億3萬噸，寧波長江新能源2萬噸，池州西恩2萬噸，湖南邦普2萬噸，另外還有一些在1萬~2萬噸之間，例如光華科技、江西睿鋒、江門優長、眉山順應等等。

全球鎳市場供需缺口擴大

國際不銹鋼論壇(ISSF)的數據顯示，2017年上半年，全球不銹鋼冶煉產量達到2320萬噸，同比增長5%，而下半年的產量增長放緩，2018年不銹鋼產量預計也將有所增長。含鎳電池的產量提高同樣對鎳的消費有積極帶動作用。

2016年，中國的鎳生鐵(NPI)產量下降，但由于印尼政府在2017年1月開放了鎳礦出口，預計2017年和2018年中國的鎳生鐵產量有望回升。此外隨著新項目的建成，印尼的NPI產量在2017年和2018年也將繼續提高。

2016年全球原生鎳產量為199.1萬噸，INSG預計2017年將達到205.2萬噸，2018年達到220.6萬噸。但這些數據存在一定的不確定性，特別是關于中國和印尼的NPI產量。

2016年全球原生鎳消費量為203.7萬噸，INSG預計2017年將達到215萬噸，2018年達到225.9萬噸。

鎳礦、鎳鐵進口量增加

電解鎳進口量大幅減少

根據海關統計數據，2017年我國共進口鎳礦3505萬噸，同比增加9.8%，其中自菲律賓進口量為2915萬噸，同比減少4.6%，來自印尼的數量為381萬噸，另外還從危地馬拉、新喀里多尼亞、土耳其等國進口約164萬噸紅土鎳礦，剩下的44萬噸主要是硫化鎳礦。我國進口的硫化鎳礦中有很大一部分為青山集團進口，青山集團將硫化礦焙燒脫硫，二氧化硫制成硫酸用于后端不銹鋼酸洗，然后將脫硫后的產品和紅土鎳礦混合起來加進RKEF工藝生產鎳鐵，用來提高鎳鐵品位。

2017年，我國電解鎳進口量為23.5萬噸，同比大幅減少35%，一是由于進口窗口持續關閉，二是因為2017年沒有國儲需求，三是從結構上看俄鎳產量下降，四是印尼鎳鐵增加抑制國內電解鎳需求。

2017年，我國進口鎳鐵總量137萬噸，同比增加32%，折合鎳金屬噸約22萬噸，較2016年同期的16.5萬噸增加33%。其中自印尼進口量為99萬噸，同比增加32%。2017年青山集團運回國內的印尼鎳鐵量為77萬噸，振石集團運回國內印尼鎳鐵產量為3.5萬噸，新興鑄管運回國內鎳鐵量為11萬噸，中色國貿從緬甸運回國內鎳鐵量為8.6萬噸，新華聯運回來的鎳鐵量約3.5萬噸，江蘇德龍約1.5萬噸。2017年1~12月份，中國在海外投資的共向國內輸送鎳鐵近105萬噸，占總進口量的77%。

國內電解鎳庫存明顯下降

LME鎳庫存當前穩定在37萬噸附近，其中鎳板量為7.3萬噸，占19.9%；鎳粒、鎳球量為29.4萬噸，占80%。上期所SHFE鎳庫存則由2017年初的9.4萬噸減至年底的4.4萬噸，減少5萬噸。

2017年底，國內電解鎳顯性庫存較年初減少9萬噸至10萬噸附近，去庫存速度明顯，其中保稅區庫存為2.3萬噸，國內市場（包括上期所和非上期所倉庫，但不包括國儲）庫存為8萬噸。

2017年，國內港口鎳礦庫存整體走勢表現為回落后抬升，主要是受菲律賓雨季影響，在5月以前表現為庫存的連續下降，5月后庫存開始緩慢抬升，至11月后再度出現庫存下降。截至2017年12月底，我國主要港口鎳礦庫存量為995萬噸，比2016年底減少近305萬噸。分品位看，低品位鎳礦400萬噸，中品位礦435萬噸，高品位礦160萬噸。分品種鎳礦庫存數據顯示，菲律賓鎳礦庫存870萬噸，印尼鎳礦庫存130萬噸。

鎳價后市上漲可期

鎳價經歷近兩年的低位徘徊，部分鎳企因虧損逐漸退出市場或削減產量，自2016年開始，全球鎳市連續出現供應缺口，且缺口有不斷擴大的趨勢。

2018年全球原生鎳的供應增量主要來自中國和印尼，中國的含鎳生鐵產量預計增加4萬噸，印尼因德龍項目不確定因素較大，折中預計產量同比增加6萬噸至25萬噸，其他地區產量有增有減，兩者相抵消，因此預計2018年全球原生鎳產量大概增加10萬噸至217萬噸。

2018年全球不銹鋼的增量主要來自青山印尼不銹鋼，青山在2017年5月份和9月份分別投產了印尼一期和二期不銹鋼，產能各100萬噸，2018年預計能滿負荷生產，因此比2017年的產量增加約140萬噸，這部分新增鎳消費量約11萬噸。另外一部分增量來自德龍國內不銹鋼項目，由于德龍是在2017年6月份復產的，2018年預計不銹鋼產能滿負荷生產，大約會增加70萬噸左右，帶動新增鎳消費量5萬噸。因此僅不銹鋼領域就帶動全球鎳消費量增加約16萬噸，但考慮到印尼不銹鋼產量的增加會擠壓國內一些成本較高鋼廠的產量，預計2018年不銹鋼新增產量將帶動鎳消費增量為12萬噸。另外，2018年新能源汽車發展將帶動全球電池行業鎳消費量增加1.5萬噸左右，預計2018年全球原生鎳消費量同比增加14萬噸至229萬噸。

因此，從基本面來看，2018年全球鎳市供需缺口達到12萬噸，較2017年擴大4萬噸，國內外鎳庫存有望進一步下降，鎳價重心有望上移，但是期間波動仍將劇烈，運行區間為10500美元~15000美元/噸，均價為12000美元/噸。在不銹鋼增速明顯放緩的背景下，電動汽車電池用鎳帶來的增量對鎳價推動作用將凸顯，電池領域將成為鎳價的“新引領者”。但新能源電池用鎳在下游消費占比大幅提升仍需要較長時間。近1~2年內決定鎳價的主要矛盾還將是印尼的鎳鐵供應和不銹鋼行業的發展趨勢。